10月12日财政部推出新举措，以国债置换地点债，化解债务风险，一改之前有盘算推算层反复强调的中央不为地点财政风险兜底的屡次公开宣示。从“谁家的孩子谁抱”到“财爸”兜底，这一大幅革新，激励财经圈的高度温顺。其实，地点债问题，包括隐性欠债问题，以及中央财政的气魄，近几年能被公开说合就标明其严峻性也曾拦阻规避。而这次中央财政对地点债气魄的原地掉头式调理，当然也有其势必的内在逻辑。
领先是从“不兜底”到“出手合作”这一气魄革新的策略布景。长期以来，巨擘东说念主士屡次强调“中央财政不会为地点债务兜底”，这一态度旨在明确中央与地点财政包袱的界限，防护说念德风险与财政风险的无穷扩散，以及升迁地点政府债务的自我敛迹和放荡智商。不外，面对地点政府债务尤其是隐性债务限制捏续扩大，以及部分地区债务暴雷的严峻场合，财政部这次建议以国债置换地点债，乃至隐性债的新举措，清楚是对既有策略框架的一次首要和根人道调理。而这背后的策略调理的势必性与蹙迫性在于：一方面，地点政府债务尤其是隐性债务的快速累积，已对地点财政踏实乃至国度金融安全组成潜在阻挠。若不足时灵验化解，可能激励系统性金融风险，影响经济社会的捏续健康发展。另一方面，跟着国表里经济场合的变化，中央政府有必要通过愈加纯真和有劲的财政策略妙技，为地点政府提供必要的援助，共同支吾经济下行压力。尤其在过往的地点融资平台高速发展和膨大之后，金融与财政在地点层面也曾在很猛进度上成了一体两面的情况下更是如斯。
其次是“财爸”为地点政府“抱孩子”必要性与自制。国债置换地点债有多重效应：缓解地点财政压力、裁汰融资成本与风险、优化债务结构以及促进市集健康发展。其中尤为值得温顺的是，将部分高成本、高风险的债务移动为低成本、低风险的债务，不仅成心于提高地点政府的债务可捏续性，也成心于裁汰扫数这个词金融体系的系统性风险，同期还有助于完善债券市集的订价机制，提高市集的透明度和平正性。
临了是问题根源——地点债问题为何长期以来难以根治？
第一，地点债乃至隐性债务问题的根源之一在于我国私有的发展模式和治绩不雅。长期以来，地点政府为了追求经济增长和治绩侦查，时时倾向于通过举债进行大限制投资。这种“投资初始型”的增长模式在推进经济快速发展的同期，也积蓄了多半的债务风险。
第二，财政体制和激励机制的症结亦然地点债问题长期以来难以根治的症结原因。在分税制财政体制下，地点政府财权与事权不匹配的问题较为卓绝，导致地点政府在履行基本职能时濒临较大的资金缺口。同期，现存的治绩侦查机制时时过于强调经济增长速率而疏远债务风险防控，进一步加重了地点政府的举债冲动。
第三，监管与问责机制的不足亦然地点债问题延迟的症结原因。诚然连年来中央政府对地点债务的监管力度贬抑加大，但仍有部分地点政府通过违法举债、变相举债等花式绕过监管。同期，关于债务负约和违法举债行径的问责机制尚不完善，难以造成灵验的震慑作用。
因此，为了根绝地点债失控的根源，将来应当构建长效科罚机制，包括加强轨制建立与监督、优化发展模式与治绩不雅以及改善中央与地点的财政互动联系。其中最症结的是优化发展模式和治绩不雅，即推进经济发展从“投资初始型”向“革命初始型”革新，扎眼提高经济发展的质料和效益；同期调理治绩侦查机制，将债务风险防控纳入侦查规模并赋予更高的权重；领导地点政府树耸峙确的治绩不雅和发展不雅。
值得一提的是，面前的情况比较2008年推出4万亿经济刺激权术时有很大分裂。昔时地点政府存量债务有限，主若是为弥补一些庸碌性支拨的举债，恰是4万亿经济刺激权术的地点配套资金需求，推进了地点债务的快速增长和地点融资平台的出身。而面前地点政府显性与隐性债务共计达到数十万亿元，可捏续性风险果决知道，在经济下行与市集预期待诞生的情况下还有接续恶化的压力，而逆周期调度需要再地点政府债务所濒临的敛迹条款已发生弥远变化的情况下来扩大进入——面前地点政府债务照顾确当务之急，也曾演变为优先接洽债务信用保管，而难言接续扩大举债以扩大支拨了。
无庸婉言，以国债替换地点债的举措，在践诺中如果简略化为仅仅中央财政给地点政府“撒钱”还债或换肩扛债，则说念德风险难以幸免。一方面是，地点政府可能趁便设法将更多的自己债务移动给中央财政，另一方面是将来依然无法根绝地点政府的无节制举债冲动和地点政府甩债给中央财政的热情预期，无法幸免“会哭的孩子有奶吃”的可能。因此，趁这次逆周期调度机会，澈底移动发展理念，革命发展模式，澈底摒除边缘效应递减的投资初始、欠债发展模式的同期，探索和构建新式央地互动联系，重塑治绩不雅与众人财政理念，智力竣事“吃药续命”的同期“改掉坏民风”，达成标本兼治。（钞票华文网）
作者柏文喜为钞票华文网专栏作者，中国企业老本定约中国区首席经济学家
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